來源：金融界網(wǎng)站來源：老虎證券8月14日，虎牙（HUYA）發(fā)布了19Q2財報，盤后大漲，市值增加2.3億美元，升至老對手斗魚（DOYU）的1.6倍。從這一表現(xiàn)來看，資本市場似乎已經(jīng)認可了虎牙“直播一哥

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發(fā)布時間:2025-03-22 23:52:15

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來源：金融界網(wǎng)站來源：老虎證券8月14日，虎牙（HUYA）發(fā)布了19Q2財報，盤后大漲，市值增加2.3億美元，升至老對手斗魚（DOYU）的1.6倍。從這一表現(xiàn)來看，資本市場似乎已經(jīng)認可了虎牙“直播一哥”的地位。大家都知道，這兩家公司跑道一致、商業(yè)模式相同，那么關鍵差距在哪里？老虎證券投研團隊本文為您解析。高效運營抬升營收和盈利如圖，實際上從用戶體量來說，虎牙是低于斗魚的：但有意思的是，虎牙的營收和盈利卻反而更高：在同樣的商業(yè)模式下，這顯然是運營效率的差距導致的。不僅如此，我們還可以從圖中看到虎牙的毛利率一直保持穩(wěn)定。要知道，除了增長性之外，穩(wěn)定性也是市場十分重視的點。老虎證券投研團隊認為，畢竟樂意忍受“業(yè)績過山車”的激進投資者是少數(shù)，大部分人還是更愿意信任增長軌跡穩(wěn)定的公司，并投入其中。這恐怕也是“斗魚毛利率大幅提升，股價卻仍然大跌”的原因之一：由于它還需要在接下來的財報中繼續(xù)證明自己，所以可能會引來部分短期投資者“Sell the news”。系統(tǒng)打法帶來更高效率本季度虎牙的ARPU快速提升，進一步擴大和斗魚的差距。首先，這是因為虎牙的秀場運營更好。如圖，雖然是游戲直播平臺，但兩個公司都是秀場主播貢獻收入更多。主要原因是秀場直播的變現(xiàn)能力更強，舉例來說，歡聚時代（YY）在19Q1的ARPU為626元，遠高于虎牙和斗魚。在這方面，師承YY的虎牙表現(xiàn)出色，包括對主播管控能力強、資源分配和管理高效、對腰部和底部主播的扶持更到位等。除此之外，虎牙在其他方面的表現(xiàn)也更有章法。例如，虎牙投資圍繞緊緊自己的直播生態(tài)進行，投入在各個電競戰(zhàn)隊和相關產(chǎn)品里，而斗魚投資類別更為廣泛。虎牙擴招之后員工人數(shù)約為1500人，而斗魚裁員后還有2500人，前者在人力資源管控上也顯然領先一步。老虎證券投研團隊認為，虎牙的運營策略更為系統(tǒng)，定位也更加清晰。小結(jié)雖然眼下虎牙領先一步，但游戲直播行業(yè)的龍頭之爭還遠未結(jié)束。從近兩個季度的數(shù)據(jù)來看，斗魚改進步伐非常迅速，加上它“擁有更多頭部主播”的優(yōu)勢，也許會在未來超車也不一定。在行業(yè)向好、電競產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的當下，兩家公司今后的表現(xiàn)值得期待。舉報/反饋